15 de marzo 2026
Advertencia: este Newsletter tiene muchos números y además están relacionados con un tema árido, como la energía. Pero la guerra en Irán ya está teniendo efectos sobre la economía mundial, y la Argentina no va a quedar indiferente a esa situación. Como spoiler, adelanto que las primeras proyecciones hablan de que los ingresos del país pueden mejorar significativamente, mientras que el impacto inflacionario puede llegar a una suba de 3 a 5 puntos anuales. Vamos a los datos.
IRÁN I: LA VENTAJA DE ESTAR EN UNA “ZONA DE PAZ”. Como “toda guerra se basa en el engaño” (Sun Tzu, “El arte de la guerra”, siglo 5 antes de Cristo), es imposible saber lo que está pasando en Irán. Pero los efectos sobre uno de los dos grandes temas clave en el ataque liderado por Estados Unidos (el otro es el control de su programa nuclear) ya se están sintiendo en el precio del petróleo. Lo cual está produciendo subas en los combustibles, aumentos en los pasajes aéreos, redefinición de destinos turísticos internacionales y liberación de reservas estratégicas de barriles. Al mismo tiempo se están despertando expectativas interesantes para países como la Argentina, que se encuentra en una “zona de paz” que le permitiría garantizar un flujo de exportaciones de energía sin interrupciones, gracias a las enormes inversiones que se han hecho y se están haciendo en Vaca Muerta.
IRÁN II: LA IMPORTANCIA DE TENER NÚMEROS SANOS. A diferencia de lo que pasó con el kirchnerismo, en el que mientras se hablaba de soberanía se pasaba de ser de exportadores a importadores de energía, con precios subsidiados y comprándole gas a Bolivia, hoy la Argentina exporta energía crecientemente y está generado miles de millones de dólares en inversión. El cambio estructural de los últimos años puede resumirse así: 1) Las exportaciones energéticas superaron los USD 10.000 millones en 2025, impulsadas especialmente por el petróleo de Vaca Muerta. 2) El año pasado el sector energético tuvo un superávit comercial cercano a USD 6.900 millones. 3) En 2025 la producción fue de 790.000 barriles diarios, con la siguiente evolución en la última década, según la Secretaría de Energía de la Nación:
2015: 530.000 barriles
2016: 480.000
2017: 480.000
2018: 490.000
2019: 507.000
2020: 480.000 (pandemia)
2021: 558.000
2022: 583.000
2023: 646.000
2024: 717.000
2025: 790.000
IRÁN III. EL ESCENARIO A USS 100 EL BARRIL. El barril de petróleo Brent cerró el viernes a US$ 102,06 y su precio sigue la esquizofrenia de las noticias sobre el control del Estrecho de Ormuz. Es un valor que muchos descuentan que va a bajar cuando se solucione el conflicto, especialmente si se soluciona con la remoción del régimen de los ayatolas, pero mientras tanto se están haciendo simulaciones sobre su impacto probable en la Argentina con un precio que se estabilice en los US$ 100. El precio actual implícito en muchos planes de inversión es de US$ 70 por barril, por lo cual los US$ 100 significarían una suba del 40%. Eso significa un aumento de US$ 2.700 millones por año, con lo cual el superávit energético podría pasar de los US$ 6.900 millones actuales a entre US$ 9.000 y US$ 10.000 millones. Esos ingresos extra se darían sólo por aumento de precios, manteniendo el volumen actual de exportaciones. Si, como marca la lógica, aumentara el volumen producido con las inversiones que se están realizando, obviamente que la cifra escalaría a números mucho más importantes. En resumidas cuentas: Argentina produciría mayores volúmenes y a mayores precios.
IRÁN IV. EL IMPACTO SOBRE LA INVERSIÓN FUTURA. Con los precios actuales, el break even típico del petróleo se encuentra entre los US$ 40 y US$ 55 dólares por barril. Por lo tanto, con un precio de US$ 100 el petróleo argentino se volvería extremadamente rentable, con un círculo virtuoso de más perforaciones, aceleración de proyectos de exportación y mayor flujo de divisas, que se sumarían a los proyectos en marcha para expansión de oleoductos y exportación de Gas Natural Licuado (GNL). La estimación es de decenas de miles de millones en exportaciones anuales en la próxima década.
IRÁN V: EL EFECTO FISCAL. Las primeras estimaciones de economistas arrojan que, con mayor producción, la recaudación impositiva mejoraría a un nivel de entre US$ 1.000 y US$ 2.000 millones anuales por retenciones a hidrocarburos, impuesto a los combustibles y mayor recaudación por actividad. A ellos habría que sumarle el aumento de los dividendos de YPF, que sigue siendo una empresa del Estado y cuya privatización esperemos que no se le ocurra acelerar a Milei por razones puramente ideológicas.
IRÁN VI: LA PARTE NEGATIVA (LA INFLACIÓN). No todas son rosas en este panorama, porque un aumento del petróleo lleva inevitablemente a un aumento en los costos del transporte, y el impacto inflacionario está a la vuelta de la esquina. En el IPC argentino, los rubros Combustibles y Transporte tienen un impacto directo del 6% al 8% sobre el total, pero el impacto indirecto es todavía mayor si se consideran su incidencia en logística, alimentos o tarifas. El resultado probable, según las primeras proyecciones, es de 3 a 5 puntos más de inflación anual con un barril a US$ 100. Para el historial inflacionario argentino no parece demasiado, pero si se considera la resistencia a la baja del índice (2,9% en enero y en febrero) eso podría complicar más las cosas en el proceso actual.
IRÁN VII: GRAN OPORTUNIDAD MACRO, CON ALGUNOS COSTOS. Un aumento de los precios de la energía implica un escenario favorable para la Argentina, con una proyección todavía mejor si se mantiene la estabilidad macroeconómica y el flujo de inversiones en el sector. La contracara es la inflación, con su carga histórica y cultural sobre la economía cotidiana. Nadie sabe qué sucederá finalmente, pero así están las perspectivas macro al día de hoy. A lo cual hay que agregar la posibilidad de que el reacomodamiento impulse todo un ciclo alcista de los precios de los commodities, con lo cual podríamos tener ingresos adicionales del complejo agroexportador. Según La Nación de ayer, la Expoagro edición YPF Agro, que se realizó esta semana en la provincia de Buenos Aires, fue récord, otorgó créditos por más de US$ 10.000 M (sobre US$ 9.000 M del año pasado), y generó entre el 20% y 40% más de actividad comercial.
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MEJOR QUE ADORNI SE FIJE EN JULIO CÉSAR
-¿Cómo vio lo de Adorni llevando a su esposa para que lo acompañara a Nueva York?
-Una tontera que debería ser irrelevante, pero no lo es.
-¿Pero no lo indigna?
-Indignar, lo que se dice indignar, no. Al lado de las cosas que se han visto… Pero no por eso lo voy a justificar. Es una estupidez que debería servirle de lección.
-Él dijo que era porque tenía una semana de trabajo intenso. Y que iba a “deslomarse”, aunque después se retractó.
-Creo que podría haber hecho que su esposa lo acompañara durante una semana de trabajo intenso, y a la vez evitando todo este jaleo.
-¿De qué manera?
-Pagándole un ticket en un avión de línea. Y listo. Es más fácil de lo que parece. Lo que pasa es que se empiezan a sentir en el Olimpo y se ponen a hacer tonteras.
-El gobierno salió a defenderlo y habló del “costo marginal” del viaje.
-Lo leí. Muy típico de este gobierno, que responde a todo con números. Es cierto que, si ya el avión está pagado, un pasajero más o uno menos es insignificante en materia de costos. Pero ese no es el tema.
-¿Cuál es el tema?
-Que cuando uno se la pasa acusando a todos de ser “la casta”, después mejor que se comporte como si no fuera de la casta. De lo contrario, es incoherencia.
-¿Qué le recomendaría a Adorni?
-Que no haga pavadas e imite a Julio César con su esposa Pompeya.
-¿Qué hizo Julio César?
-La repudió porque Pompeya había estado en una fiesta medio dudosa, y dijo que la esposa del César no sólo debía ser honrada, sino también parecerlo.
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Y UN VINO, POR SUPUESTO
La semana pasada, después de un intercambio de mensajes sobre vinos con Cecilia Altieri, me acordé de que tenía en casa un Altieri Winemaker’s Selection Syrah 2021, una edición especial de sólo mil botellas que la familia produjo en su bodega de Perdriel. Me encontré con un Syrah de una suavidad inusual para los de Mendoza, con una boca sedosa no muy común de encontrar en ese varietal, aunque al mismo tiempo mantenía sus características típicas especiadas. El vino tiene estructura para evolucionar muy bien en los próximos años, pero está en un punto justo, con un sabor pleno que acompañó magníficamente a una tabla de quesos y fiambres, pero que sería un gusto explorar con muchas otras comidas. El desarrollo del Syrah en Mendoza es todavía muy pequeño, pero ejemplares como éste muestran un camino promisorio, que sólo es cuestión de seguir transitando.
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BONUS TRACK: HAS TENIDO LO TUYO
Diario Los Andes: https://www.losandes.com.ar/sociedad/entre-el-periodismo-y-la-introspeccion-mauricio-llaver-presento-has-tenido-lo-tuyo-diario-los-andes-n5965714
Jornada Online: https://www.jornadaonline.com/radio/mauricio-llaver-este-libro-nacio-de-una-catarsis-y-termino-siendo-un-legado/
Memo Diario (entrevista de Gabriel Conte): https://www.memo.com.ar/cultura/mauricio-llaver-libro/
Radio Nihuil (entrevista de Paula Jalil y Andrés Gabrielli): https://www.radionihuil.com.ar/entrevista-a-mauricio-llaver-sobre-su-libro-has-tenido-lo-tuyo/
Diario Los Andes (Rubén Valle): https://www.losandes.com.ar/espectaculos/sean-oportunistas-lean-libros-un-adelanto-del-libro-mauricio-llaver-n5942864
Memo (Gabriel Conte): https://www.memo.com.ar/cultura/mauricio-llaver/
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