La Bolsa de Comercio de Córdoba realizó ayer un nuevo encuentro de Análisis de Coyuntura. En ese marco, el economista Ramiro Sosa Navarro, del Instituto de Investigaciones Económicas (IIE) analizó el desempeño de la economía en 2015 y de lo que puede venirse.
En esa línea, y luego de repasar algunos variables en torno al déficit y el gasto fiscal (el Gobierno está emitiendo $60.000 millones por año), la inflación, el comercio exterior y el tipo de cambio real, Sosa Navarro dejó algunos datos destacados. Entre ellos, comentó que “tras varios semestres consecutivos de caída, el mercado inmobiliario, tanto en Buenos Aires como en Córdoba, parece haber tocado su piso y comenzó a recuperarse”.
Asimismo, señaló algunos datos preocupantes en torno a la gestión del gasto público y de los subsidios, por caso, que “el 30% de subsidios de gas en red se concentra en el 20% de la población de mayores ingresos». Y otro dato muy interesante en cuanto al horizonte productivo del país de cara a los próximos años: «hace falta un plan de inversiones para recuperar stock de capital por US$106.774 millones. Y el próximo Gobierno no lo va a poder hacer», señaló.
En cuanto al nivel de actividad se destacó que ya se percibe “un sendero de leve recuperación” y que según mediciones privadas en julio la actividad económia creció 0,4% interanual y lleva un crecimiento acumulado del 0,3% en relación a los primeros siete meses del 2014.
La crisis que atraviesa Grecia no tendrá un impacto directo en la Argentina, al menos en el corto plazo, aseguró Ramiro Sosa Navarro, economista jefe del Instituto de Investigaciones Económicas de la Bolsa de Comercio de Córdoba.
“El futuro de Grecia está en manos de su gobierno y de su pueblo y no se puede trazar un paralelismo con la crisis argentina del 2001, teniendo en cuenta que Grecia es una economía pequeña”, añadió.
En tanto, al momento de analizar la economía argentina, Sosa Navarro sostuvo que “se encontró un piso en la caída de la actividad”, al registrarse un crecimiento de 0,5% por lo que se acumulan tres trimestres consecutivos de recuperación. “Sin embargo, a pesar de que la economía aparenta salir de la parte baja del ciclo, debe considerarse que el año pasado hubo una retracción del 2,5% por lo cual gran parte de este crecimiento se debe a la baja base de comparación”.
Con todo, el economista pronosticó que Argentina “terminará creciendo en el 2015 un 0,5%, con una inflación que se ubicará entre el 27% y 28%”.
Un dato que remarcó Sosa Navarro en su presentación tiene que ver con las utilidades de las cuales dispondrá en BCRA para poder hacer frente al déficit fiscal del 2015, que se aproximan al 7% del PBI y que alcanzan los $78.000 millones.
“Ese monto, es, en términos nominales, igual al utilizado en el 2014, pero menor en términos relaes, con lo cual las utilidades del Central sólo podrán cubrir el 22% del déficit del 2015 –respecto al 35% cubierto en el 2014-. Por lo tanto, el Gobierno se va a ver obligado a diversificar sus fuentes de financiamiento”, señaló.
“Muchas gracias a todos y feliz 2015”. Con esa frase cerró su última disertación del año el titular del Instituto de Investigaciones Económicas (IIE) de la Bolsa de Comercio, Ramiro Sosa Navarro. Una frase que despertó algunas sonrisas entre los presentes en el almuerzo, habida cuenta de que lo que había dicho minutos antes no invitaba precisamente a ser optimista.
El economista centró la primera parte de su charla a analizar lo transcurrido durante la primera parte del año. “El 2014 estuvo dominado por la saga de los dólares y la variable de ajuste de todo fue la actividad económica”, resumió Sosa Navarro. Precisamente, detectó a la escasez de dólares como la razón principal de la recesión, mientras que mencionó como algunos factores coyunturales a la devaluación de enero, la caída del salario real, el aumento de las tasas de interés y el conflicto con los holdouts.
Esto último, según el presidente del IIE, fue clave. “Desde julio, la caída de la economía se aceleró como consecuencia de no arreglar con los fondos buitre, lo que frenó el proceso de captación de dólares vía reintegración financiera con el resto del mundo que se había iniciado con los acuerdos con Repsol y el Club de París”, explicó Sosa Navarro. Otro aspecto importante fue la caída de los precios internacionales que hizo que se perdieran US$ 2.600 millones de valor bruto de la producción agropecuaria.
Ya pensando en 2015, el diagnóstico de Sosa Navarro fue tajante: “va a seguir dominado por la estanflación” y deslizó que lo más optimista que puede proyectarse es un repunte de apenas el 1% en el PBI.
De movida, el ingreso de divisas provenientes del agro ya asoma mal. Si se mantiene, tal como se especula, el precio de la soja en US$ 375, el valor bruto de la producción bajaría de unos US$ 35.000 millones a US$ 27.500; es decir, “alrededor de US$ 7.500 millones menos que ya no van a traccionar como años anteriores y afectan directamente a la construcción, el sector inmobiliario, la maquinaria agrícola y los autos”.
Sosa Navarro agregó que, para el año próximo, hay elementos predeterminados que, por inercia, no se van a poder esquivar: una elevada inflación que derivará en mayor erosión del poder adquisitivo, atraso cambiario y pérdida de competitividad; precios internacionales bajos, y vulnerabilidad del mercado laboral.
La clave, para el economista, está en ver cómo resuelve el Gobierno el frente externo. El mejor escenario, como coinciden casi todos los analistas, es un acuerdo con los holdouts que permitirá ingresar dólares, requiriendo menor financiamiento al Tesoro vía emisión y un “relajamiento del cepo importador” que no achicaría la oferta de bienes y, por ende, le sacaría presión a la inflación.
Del otro lado, con una agudización del conflicto, “no pasaría otra cosa que exacerbarse todas las distorsiones que tiene la economía”. Pero, según Sosa Navarro, el Gobierno “podría encontrar una diagonal dentro de este sistema binario”. ¿En qué consiste? “Argentina de cara a un año electoral podría eximirse de hacer un acuerdo con los holdouts en la medida en que pueda hacer acuerdos paralelos con otros países, Bancos Centrales o compañías extranjeras. El ingreso de dólares sería menor, pero sería un contexto moderado e intermedio respecto de los escenarios poralizados”, manifestó.
El Instituto de Investigaciones Económicas de la Bolsa de Comercio de Córdoba difundió ayer los datos de su último trabajo de coyuntura. La entidad que preside el economista Ramiro Sosa Navarro realizó un repaso de los principales indicadores y propuso algunos escenarios y datos para los próximos meses.
En esa línea se destacó que entre enero y agosto la caída acumulada del PBI es del 1,7% y se proyecta una caída del PBI para este año del 2,1%. También se puso en perspectiva el déficit financiera actual en comparación con otras crisis históricas que vivió el país. “El déficit financiero actual es del 6,7%, en 2001 fue del 7% y en 1989 fue del 7,8%”, subrayó Sosa Navarro.
Escenarios 2015: con o sin arreglo con los holdouts
Por otro lado, la Bolsa también planteó dos escenarios posibles de cara al 2015. Uno, en relación a un arreglo con los holdouts, otro, en caso de no llegar a un arreglo con los acreedores externos.
Escenario con arreglo: “el arreglo implicaría un desembolso de los montos no pagados en 2014 debido al default selectivo (US$ 1600 millones). El arreglo le permitiría al país acceder al mercado de capitales internacionales a tasas de interés más bajas y razonables. La posibilidad de tomar deuda externa disminuiría la presión sobre el Banco Central y ayudaría a una menor emisión monetaria. También permitiría relajar el cepo importador, favoreciendo el nivel de actividad”.
Escenario sin arreglo: “la situación de default selectivo se prolonga en el tiempo. Habría una elevada tensión en el mercado cambiario, alta tasa de inflación, atraso cambiario, bajo stock de reservas y un nivel de actividad fuertemente golpeado”.
“El Gobierno no se va a dejar llevar puesto por un crisis sólo para mantener el discurso. Van a ser pragmáticos”, dijo el nuevo director del Instituto de Investigaciones de la Bolsa de Comercio de Córdoba (IIE), Ramiro Sosa Navarro, quien reemplaza en el cargo a Guillermo Acosta, recientemente asumido como Secretario de Industria de la Provincia.
Sosa Navarro fue presentado por las principales autoridades de la Bolsa en un evento para la prensa, en el que abundaron definiciones políticas y económicas. En ese marco, Sosa Navarro agregó que el “Gobierno, a partir de las últimas medidas adoptadas por el Banco Central, se dio cuenta que tiene que llegar al 2015”.
“El umbral de la crisis que se veía hace poco más de un mes se está ‘corriendo’, ya que Juan Carlos Fábrega –presidente del Banco Central- implementó algunas medidas, como subir las tasas de interés, que permiten vislumbrar otro panorama”, dijo.
Con todo, Sosa Navarro se encargó de remarcar que “en el mejor de los escenarios” el PBI terminaría este año sin variaciones, pero que “la proyección más segura es caerá 1% comparado con 2013”, entre otros factores por el impacto que tendrá la producción automotriz, que se estima, estará un 25% abajo respecto a la del año pasado.
Sosa Navarro es especialista en temas de macroeconomía monetaria y financiera. Actualmente, es asesor económico y financiero del directorio del Banco Provincia de Buenos Aires y se desempeñó en Madero Urbana S.A.y Laboratorio Sidus.